4月中国宏(hóng)观数(sh什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些ù)据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工业生产(chǎn)可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零(líng)售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人(rén)数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具继续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融资较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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