2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2为什么懂手机的人都不用华为。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

<为什么懂手机的人都不用华为/p>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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