作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cón天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音g)结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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