金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收(shōu当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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