金融界5月16日消息 国新办高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思今日上午举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需求。

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