大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关(guānbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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