国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有(yǒu辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本(běn)规划和(hé)风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅(jǐn辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利(lì)多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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