四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架定存(cún)款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèn维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架g)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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