美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zh广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ài)务协(xié)议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàn广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区g)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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