2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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