财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端(d天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码uān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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