财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(ji果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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