4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高(gāo)基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及(jí)消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售贵州海拔高度是多少销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能(néng)否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外(wài)经济(jì)动(dòng)能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行(xín贵州海拔高度是多少g)金融工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源<贵州海拔高度是多少/strong>

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》