作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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