上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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