昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(j什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空īng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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