银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济(jì)减手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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