近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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