大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　阿富汗是不是亡国了g>塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)阿富汗是不是亡国了全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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