5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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