财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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