来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息(xī)的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率在低位”。第二(èr)，重申美国(guó)银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影响”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现；预计美国经济(jì)温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需(xū)要利特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗率提(tí)高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到（或已经接近(jìn)达(dá)到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强(qiáng)调地(dì)区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定(dìng)加息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美(měi)元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)坚(jiān)持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续4个月处(chù)于高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年代以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的一(yī)次，10次便累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的速度(dù)增长，最近(jìn)几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息(xī)。重申委员会(huì)将评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外(wài)的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度(dù)上(shàng)适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加(jiā)息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳(wěn)健且富(fù)有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上(shàng)一(yī)次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累经济活动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍(réng)不(bù)确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平。美(měi)联(lián)储(chǔ)在3月议息(xī)会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制(zhì)定者谈(tán)到(dào)停(tíng)止加息，但不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否(fǒu)达到限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗就意味着(zhe)也(yě)许可(kě)以暂停加(jiā)息了。后续政策变化的(de)关(guān)键仍是审视数(shù)据，尤其(qí)是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)，美国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)仍在低(dī)位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行危(wēi)机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚(shàng)不确(què)定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提(tí)高债务(wù)上(shàng)限，如果没有达成债务(wù)协议(yì)，经(jīng)济后果“高度不(bù)确定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿(yì)美(měi)元的法(fǎ)定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在(zài)6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变(biàn)成(chéng)系(xì)统(tǒng)性风险的(de)概率或(huò)有限，但中小银行破产或依然会(huì)出(chū)现(xiàn)。目前市(shì)场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下(xià)滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗