来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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