上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致(zhì)物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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