原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势(shì)品牌(pái)正在(zài)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去(qù)年(nián)同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三(sān)年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度