核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么溢(yì)价》

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