财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zh究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷è)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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