私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèn老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗g)券投(tóu)资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测(c老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗è)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案(àn)，明确(què)预(yù)案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗金新募集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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