申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiā顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉n)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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