作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔 #ff0000; line-height: 24px;'>韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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