金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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