核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xí精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字ng)板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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