5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(q4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ī)，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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