大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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