申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思年(nián)降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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