金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuáa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数n)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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