来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐campus是什么意思 campus是国誉吗患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)campus是什么意思 campus是国誉吗验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认campus是什么意思 campus是国誉吗为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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