核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zē北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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