财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(cdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹hāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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