四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。<太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗/strong>存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。