来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求耐克品牌和乔丹品牌是什么关系逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向(x耐克品牌和乔丹品牌是什么关系iàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。耐克品牌和乔丹品牌是什么关系各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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