银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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