申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5本初是谁半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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