上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tà说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思i)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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