5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐ发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的n)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多(d发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的uō)项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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