自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁t="刚刚，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)等顶流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150605943.png">

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资(zī)思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带(dài)来(lái)的(de)金融(róng)风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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