近(jìn)日，2022年(本初是谁nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能(néng)持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申本初是谁报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2本初是谁023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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