美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好香港区号是多少。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(m香港区号是多少ǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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