钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰(yāo)斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过(guò)于跨界钠电池(chí)。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释(shì)放钠(nà)电池项目进展(zhǎn)的“积(jī)极(jí)主动(dòng)”，在(zài)2022年刺激(jī)着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出“七连(lián)板”和(hé)“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔(rēng)出30亿元定增预案投(tóu)建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目(mù)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，股价过(guò)山车(chē)式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划产能(néng)已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资成本(běn)？巨头环伺、落地(dì)产(chǎn)能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消(xiāo)化？过往(wǎng)投资(zī)计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预(yù)期天差地别等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离子(zi)电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌(qiàn)钠能(néng)力(lì)较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研发(fā)进度大大(dà)落(luò)后于(yú)了锂电池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着钠电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断(duàn)飙(biāo)升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一(yī)代钠离(lí)子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风口带(dài)到了(le)A股(gǔ)市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子(zi)公司(sī)江苏智(zhì)纬电子(zi)科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司(sī)（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科(kē)技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计64名分析师和个人(rén)投(tóu)资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一口气(qì)收出7个涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车(chē)在(zài)前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无(wú)意(yì)地“主动”披(pī)露钠电项目(mù)进展，而公司(sī)股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公(gōng)司股(gǔ)价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左(zuǒ)右的(de)温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头(tóu)向下(xià)，无论(lùn)其如何发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月时间(jiān)已(yǐ)经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电话会(huì)并在《投(tóu)资者关系活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业(yè)务(wù)未来规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的(de)重大(dà)信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于(yú)对深圳证(zhèng)券交易所关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关事项(xiàng)，传艺(yì)科技及(jí)公(gōng)司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山(shān)车”式(shì)上下，背后纵有游资(zī)推波助澜，但归根结(jié)底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定增(zēng)预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建(jiàn)成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此前对交易(yì)所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及(jí)厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设(shè)备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科技规(guī)划的(de)钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官(guān)微消息，公(gōng)司董(dǒng)事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时(shí)提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个(gè)月的时间，新上钠离(lí)子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试(shì)产试销，6月底有望(wàng)批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的钠(nà)电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就需(xū)要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬(qiào)动动辄几十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类(lèi)设备(bèi)和印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电子零组件，具(jù)体包(bāo)括(kuò)笔记(jì)本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯用板(bǎn)、消费电(diàn)子(zi)、计算机用板等(děng) PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐(zhú)年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市(shì)当年公(gōng)司归母(mǔ)净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元(yuán)。之后随着(zhe)行(xíng)业式微，公(gōng)司盈利水(shuǐ)平起起伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到了(le)9000万元(yuán)，净利润增(zēng)长乏力(lì)可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活(huó)动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年(nián)末，公司货币资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠(nà)电，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺(yì)科技曾(céng)详细(xì)披露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可(kě)用于钠离子电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行(xíng)授(shòu)信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)给深交所的(de)回函(hán)

　　很(hěn)明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就(jiù)是准备靠银行贷款解(jiě)决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟向工商银行、农业(yè)银行等(děng)组(zǔ)成(chéng)的(de)联(lián)合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿(yì)元的(de)项目(mù)贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据(jù)最(zuì)新的(de)调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银行处于(yú)正常的(de)审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿元，整个(gè)钠(nà)电(diàn)池全供应链(liàn)项目计(jì)划到(dào)2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技的(de)钠电项目真(zhēn)如邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年(nián)后公司营收(shōu)将在(zài)当前(qián)基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的(de)股价(jià)显示，市(shì)场对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了资金实(shí)力有限公司外，核(hé)心还(hái)在其大干快上后产能如(rú)何消化的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商(shāng)业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能(néng)，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁(níng)德(dé)时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已经(jīng)走在前面，率(lǜ)先在两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领(lǐng)域实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺科技除(chú)了在(zài)岁(suì)末年(nián)初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博新能源签订(dìng)项目(mù)合作(zuò)或战略合作协议外，并(bìng)未(wèi)官(guān)宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投资者问(wèn)及(jí)客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低(dī)速电动车及(jí)电动工具等多个(gè)领域”“公司(sī)钠离子电池送样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名(míng)两轮电动(dòng)车品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等工作”等(děng)进行回复。至(zhì)于具(jù)体的客户(hù)名称和订单(dān)金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正(zhèng)数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事业部钠电(diàn)池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资(zī)讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能利用率(lǜ)，钠(nà)电池落(luò)地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来才会(huì)有较(jiào)大比例的替代(dài)。”汪奇认(rèn)为，今(jīn)年钠电池(chí)只会小批量应(yīng)用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自信，其在调(diào)研记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于(yú)其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝大部(bù)分份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台(tái)前(qián)的(de)，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格(gé)持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均(jūn)价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续(xù)下(xià)跌会否影响(xiǎng)钠电(diàn)池商业(yè)化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能(néng)够起到对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为主流(liú)。锂价(jià)一便(biàn)宜(yí)，就(jiù)会让钠离子(zi)的发(fā)展陷入被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前(qián)三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度(dù)的(de)也接近三(sān)元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下(xià)降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池(chí)成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池成本已经优于(yú)钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格在20万以下(xià)时，锂电池对钠(nà)电池(chí)有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍认为钠电池(chí)还有降本(běn)的空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁助(zhù)理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠离子电(diàn)池正、负(fù)极材料价格(gé)可(kě)降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池(chí)的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价可(kě)能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依然存在，并(bìng)且随着技术不(bù)断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空(kōng)间有望进一步打开(kāi)，该成(chéng)本临(lín)界点仍有进一(yī)步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠电产(chǎn)业规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本(běn)拉(lā)开差距(jù)，接近铅酸(suān)电池的(de)成(chéng)本。但能量(liàng)密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左右(yòu)及(jí)以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，包括传艺科(kē)技在(zài)内，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂(lǐ)价(jià)持(chí)续(xù)下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例(lì)，其(qí)在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池(chí)定价主要根(gēn)据(jù)碳酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价(jià)格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消(xiāo)化之外，市(shì)场还担忧传艺科(kē)技项目投(tóu)资(zī)的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对(duì)进军钠电领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在(zài)投资(zī)上缺乏长(zhǎng)远定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终(zhōng)止(zhǐ)募投计划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然(rán)2018年(nián)4月公司就变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的(de)资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目、轻(qīng)薄(báo)型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目的实施地(dì)点从(cóng)一厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地(dì)点变更为重庆市合川区(qū)工业(yè)园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科(kē)技变为全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则再生变。公(gōng)司终止实施(shī)3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项(xiàng)目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全部投入轻薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的(de)产能从1600万台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万(wàn)平方米中高端印制(zhì)电路板建(jiàn)设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路(lù)33号改建至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路49号(hào特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)的(de)闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子电(diàn)池制造二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投(tóu)计(jì)划的地点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打(dǎ)水飘(piāo)、投(tóu)资效率低下以及建成项目实际效益(yì)与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产项目(mù)建设(shè)期仅12个月(yuè)，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据(jù)定(dìng)增方(fāng)案，年产(chǎn)18万(wàn)平方米中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项(xiàng)目(mù)建设期(qī)也仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两年多(duō)时间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预期相去(qù)甚远。

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