银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调(diào五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(d五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方uō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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